“領頭羊”棕油一度跌停,油脂大跌之后何去何從?

2019-11-27
 

天下糧倉

成也棕油,敗也棕油,近幾個月以來作為領頭羊的棕櫚油價格漲跌走勢受萬眾矚目,芝商所合作交易所馬來西亞BMD棕櫚油主力2月合約自7月10日跌到2118林吉特/噸的低點后,便一路向上,展開了一波明顯的上漲行情,時至11月25日,盤中高點觸及2760林吉特/噸,四個多月的時間大漲642林吉特/噸。

特別是從10月中旬開始,馬盤棕油期價漲勢明顯加快,因市場對于棕櫚油產區減產預期的消息一直不絕于耳,特別是10月毛棕油產量179.5萬噸月比降2.53%(市場預期186-188,9月184,去年9月196),出口164.1萬噸月比增16.43%(市場預期160,9月141,去年9月157),庫存234.8萬噸月比降4.1%(市場預期250,9月245,去年9月272),10月棕櫚油產量意外減少,而馬來西亞與印度尼西亞推廣生柴計劃,加上進入11月份,主產區棕油進入減產季,另外在前期干旱和施肥不足的情況下,市場擔心東南亞棕櫚油產量或錄得較大幅度的下滑,西馬南方棕油協會(SPPOMA)發布的數據顯示,11月1日-10日馬來西亞棕櫚油產量比10月同期降23.29%。最新數據顯示:MPOA稱馬棕11月1-20日產量環比降12.11%。

國內大連盤棕櫚油P2001合約在2019年7月22日跌至4382元/噸的低點后,就展開了一波持續性的反彈行情,一路向上,期間雖有所回調,但幅度甚小,一直在走“上坡路”(如下圖可見),在11月25日更是觸及了5730元/噸的高位。回顧來看,在四個月的時間里連棕櫚油總共漲了1348元/噸,漲勢喜人!隨著產地棕櫚油減產得到各方面數據的驗證,疊加生物柴油需求前景較好,市場預期產地棕櫚油庫存將獲得持續的去化,做多棕櫚油的積極性較高。但11月25日夜盤時分連棕櫚油開始滯漲寬幅回調,棕櫚油持倉大減6.8萬手,11月26日白盤也繼續下跌,并且午盤收盤時封于跌停板,低點觸及5458元/噸。11月27日,其走勢繼續回調,但跌幅較前一個交易日明顯放緩,截止9:11,2001開盤5458元/噸,最高5480元/噸,最低5414元/噸,最新5412元/噸,跌142元/噸,昨收5462元/噸。

此前,棕櫚油引領豆油掀起了一波強勢行情,11月11日連豆油2001合約一度漲至6514元/噸的高位,但隨后沖高回落,11月18日又回調至6202元/噸的低點,之后又開始震蕩走高,整體呈“V”字型,但最近的一波上漲動力遠不如前期來的強烈,11月25日在漲至6420元/噸的高位后,夜盤開始寬幅回落,11月26日白盤走勢也是延續了夜盤的寬幅下跌態勢,盤中低點觸及6156元/噸。11月27日,截止9:13,2001開盤6220元/噸,最高6242元/噸,最低6192元/噸,最新6204元/噸,跌38元/噸,昨收6232元/噸。

本輪油脂行情寬幅下跌,除了資金獲利出場之外,還有一些利空因素的浮現也打壓了市場:

第一:船運調查機構SGS周一公布的數據顯示,馬來西亞11月1-25日棕櫚油出口較上月同期減少3.0%,至1166676噸,相比之下,11月1-20日棕櫚油出口較上月同期增長3.3%,可以看出隨著棕櫚油價格走高,馬來西亞棕櫚油出口開始由升轉降。另外,中囯海關總署公布的數據顯示,中國9月棕櫚油進口量為577,589噸,同比增加11.85%,環比減少22.57%。糟糕的出口數據令價格承壓。本周一芝商所合作交易所BMD指標2月棕櫚油合約收盤下跌0.6%,報每噸 2744林吉特/噸,脫離上周五2755林吉特/噸的高點,上一交易日該合約跳升至2017年 11月16日以來最高。

第二:前期棕油已經透支減產的預期,炒作過頭,加上中國10月份棕櫚油進口增加,以及11月和12月進一步進口的預期,根據海關數據顯示,2019年10月份,我國進口棕櫚油785504.794噸,較上月574722.237噸增210782.557噸,增幅36.7%,較去年同期456889.451增328615.343噸,增幅71.9%。隨著近期棕櫚油急速上漲,與其他植物油之間價差不斷縮窄,例如豆棕價差,連盤豆棕價差11月25日已經縮小至634元/噸,但在11月之前,豆棕價差一直保持在1100-1200元/噸之間。令市場擔憂其需求將受到抑制。而且從技術面上看,棕櫚油市場技術面超買,也有技術性回調的需求,從而也拖累豆油期市下行。

第三:國內豆油及菜油庫存下降,但棕櫚油庫存增加,截止上周五,全國港口食用棕櫚油庫存總量67.86萬噸,較前一周65.08萬增4.3%,較上月同期的58萬噸增9.86萬噸,增幅17%,較去年同期41.33增26.53萬噸,增幅64.2%,本周國內主要港口工棕庫存12.9萬噸,較上周14.28萬噸降1.38萬噸,降幅9.7%。

第四:因榨利可觀,且油廠大豆陸續進廠,油廠開機積極性提高,上周大豆開機率止降回升,且高于預期,全國各地油廠大豆壓榨總量1770700噸(出粕1398853噸,出油336433噸),較上上周1635100增135600噸,增幅8.29%,當周大豆壓榨開機率(產能利用率)為48.84%,較上上周45.10%增3.74百分點。未來兩周將繼續回升,本周(第48周)油廠壓榨量預計在181萬噸左右,下周(第46周)壓榨量將回升至184萬噸。

第五:隨著美豆價格再度跌破900美分大關,大豆進口成本下降亦是不言而喻,目前巴西大豆盤面壓榨毛榨利高達279-306元/噸,阿根廷大豆盤面壓榨毛榨利亦達到209-211元/噸,南美大豆盤面榨利良好吸引油廠持續買入大豆,中國上周總共采購了超過40船大豆,大部分為巴西新作,亦包含了3船美豆。

第六:11月26日上午,中共中央政治局委員、國務院副總理、中美全面經濟對話中方牽頭人劉鶴與美國貿易代表萊特希澤、財政部長姆努欽通話。雙方就解決彼此核心關切問題進行了討論,就解決好相關問題取得共識,同意就第一階段協議磋商的剩余事項保持溝通。美國總統特朗普周二表示,美國和中國接近就經貿協議的第一階段達成協議。貿易談判進展順利對國內市場利空。而與此同時,美國農業部(USDA)在每周作物生長報告中公布稱,截至2019年11月24日當周,美國大豆收割率為94%,市場平均預期為95%,之前一周為91%,上年同期為94%,五年均值為97%。美國大豆收割工作進入尾聲。南美大豆產區天氣改善,且中國上周購買近40船南美大豆,其中美豆僅3船,南美大豆供應競爭激烈,均對CBOT豆類市場形成打壓。近段時間以來,芝商所旗下CBOT大豆期價一直在走下坡路,在10月中旬創下959.4美分的高點后,便一路向下,跌破900美分大關,截止11月27日9:50,主力1月合約最新886.4美分,漲2.2美分,盤中低點為884.4美分。CBOT豆油期價在此影響下走勢也不樂觀,截止11月27日9:50,主力12月最新30.3美分,盤中低點30.21美分,相比之下,該合約在11月上旬的時的高點為32.17美分。

豆油除了棕櫚油的影響之外,還有很大一部分原因是大豆壓榨量開始增加,昨日(周一)棕櫚油期價大漲,豆油期價漲幅明顯要小很多,現貨亦是如此,這說明豆油自身基本面所給予的動力已經不足,雖然豆油庫存是處于下降的狀態,降幅也很明顯,但這在市場預期之內,盤面上已經提前消化了其帶來的大部分利多。

只不過,從另一方面來看,據相關考察顯示,印尼產區目前干旱較為嚴重,棕櫚油樹上滿樹雄花,而果串較少,預計未來一段時間這種現象將會持續。另外,業內人士表示東南亞兩大棕櫚油主產囯明年產量增幅微乎其微,隨著棕櫚油進入減產周期,而生物柴油需求增加,市場仍擔憂可能出現供應缺口,這將對棕櫚油市場形成良好的底部支持。

此外,因前期油廠賣出遠月基差較多,近期執行的合同也較多,油廠出庫形勢良好,豆油庫存進一步下降,特別是北方地區普降,南方地區庫存下降趨勢已經明顯放緩,且部分有小幅回升的現象,截至11月22日,國內豆油商業庫存總量108.58萬噸,較上周的113.5萬噸降4.92萬噸,降幅為4.33%,較上個月同期133.55萬噸降24.97萬噸,降幅為18.7%,較去年同期的180.56萬噸降71.98萬噸降幅39.86%,五年同期均值131.66萬噸,預計豆油和菜油庫存均還可能繼續下降。綜上所述,供和需仍是影響行情漲跌的主要因素,在棕油減產預期強烈及豆油去庫存的形勢下,基本面利好因素未消除,預計油脂行情本輪行情一波相對較大幅度的回調過后,后市仍有機會重新回升,預計油脂行情整體強勢尚未改變,本輪行情回調依舊是對近期過大漲幅的修正。


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